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从行业估值来看，目前PE估值水平较低的行业为农林牧渔、房地产、采掘、建筑、轻工等行业，当前PE（TTM）分别为19.81/8.86/12.74/10.17/22.30，较上一周分别-3.70/+0.41/+1.28/+0.77/+1.52，分别处于2010年以来的0.1%/2.4%/4.9%/13.3%/13.6%分位，其中农林牧渔本周PE估值继续下降，其动态净利润增幅大于市值涨幅。PB估值分位数较低的行业主要为银行、房地产、公用事业、建筑、采掘，目前PB（LF）分别为0.66/1.17/1.30/0.92/0.94，较上一周分别-0.01/-0.00/+0.00/+0.01/+0.01，分别处于2010年以来的0.0%/0.3%/0.3%/0.3%/0.4%分位。综合来看，银行、地产、采掘、建筑、农牧是估值水平较低的行业，短期农林牧渔业绩持续兑现，当前估值回落，处于历史较低水平。计算机、休闲服务、汽车、医药、食品饮料等行业目前估值水平较高，其中医药、汽车、计算机PE估值分别处于2010年以来的84.8%、87.7%和90.2%分位，食品饮料PB处于 2010年以来77.8%分位，其中休闲服务行业估值提升明显，动态净利润下滑、叠加前期涨幅明显共同提升估值。

如果说上述数据还不足以表明A股市场退市常态化的趋势，那么笔者希望提醒投资者注意，相对于A股市场的未来而言，退市制度的设计还在完善中。易会满主席日前也明确指出，“要探索创新退市方式”。目前，监管部门设定的退市规则为“7+17”种情形（7条为主动退市、17条为强制退市情形）。在退市制度严格执行的背景下，落实到市场行为来看，两类公司“最危险”。首先是存在经营不规范、甚至触及退市红线的公司，例如，此前已有先例的存在财务造假、欺诈等重大违规甚至违法行为的公司；其次是持续经营能力面临较大问题、且难以在指定时间内找到外援（并购重组方）的公司。

也不知怎么搞的，我们老板就把A机构的《投资邀约》原件给B机构的老板看了！MYGOD！看到这里，我想所有PE圈的大大们都想抄起家伙砍人了吧？没有保密意识就算了，可连商誉的底线都不要了！但更奇葩的是B机构，见过PE间抢项目的，但没见过抢的这么那个的！

我们常常在假设的时候，会有“只能”（only）这个词。股价只能上涨，创业只能成功。但是在未来不会只有“只能”，发生的事情会比我们想象的多。基于这种条件，风险管理应该专注于两点，要么限制我们下注的大小，要么对我们决策进行对冲。这样就算我们判断错误，也不会被清零。风险管理是和波动管理完全不一样的，这点和许多人的看法不同。波动是风险的一种症状，但并非风险本身。波动并不真正决定未来。

哪知道，特朗普上台后，虽然在公开场合，和莫迪仍旧热情拥抱，但却不管印度怎么邀请，特朗普还还从未访问过印度。行动已经说明了很多问题。在伊朗、俄罗斯、贸易等很多问题上，美印关系正在发生微妙变化。所以，我们也看到，印度也在加强与俄罗斯、中国等国的关系。

汇添富有清晰的投资理念、标准的投资决策流程、深厚的研究积累，也鼓励每个基金经理在此基础上形成自己的投资框架和方法。我们经常会做投资归因分析，为什么有些基金经理业绩总是不太好呢？其实，背后不是公司的研究能力问题，也不是投资决策委员会的问题。是他的运气不太好吗？有两类例子：一是在他的框架体系中有一个错误的原则，比方说经常性的试图靠时间选择获得超额收益，而他在投资实践中没有这个能力。有些人动不动就谈宏观经济，在做债券投资时频繁进行久期的调整，后来发现效果并不好，因为他没有这个能力。二是有些基金经理自己总是依赖于研究人员，自己的独立研究能力退化，也不去学习新东西，所谓能力圈就变得比较狭窄。汇添富长期致力于构建多风格多策略的产品体系，要求各种产品的风险收益特征要做到明晰、稳定、持续，这其中最关键的是要找到匹配的人去管理每一种风格或策略资产，也就是要找到每个基金经理的投资能力真相。比方说他的投资风格和优势到底适合于大盘价值基金还是中盘成长基金？发现基金经理的投资能力真相，才能真正激发出他的能力优势，真正为客户提供业绩持续、风格稳定的优质底层资产，这是对投资者负责，也是对基金经理和基金产品负责。